银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率在(zài)飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的(de)结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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