核(hé)心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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