核心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的(没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩de)高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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