近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期(qī)会(huì)计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部(bù)分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二期(qī)，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存(cún)在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧(jù)情(qíng)？

　　睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高="这家国产半导体产业链公司，第二(èr)大客户竟是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额(é)（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第(dì)一季度(dù)平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩(jì)具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易。

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