核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的(de)股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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