金(jīn)融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐(táng)装，面带(dài)微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高(真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿(yì)元人(rén)民(mín)币(bì)财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空(kōng)间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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