核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获(huò)得总监和经理哪个大较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年总监和经理哪个大来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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