北(běi)京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉(lú)，其中新(xīn)增就业(yè)25.3万人(rén)，高于预期的18万人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月连续环比三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人下(xià)降(jiàng)的节奏；失业(yè)率继(jì)续下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平(píng)均小时(shí)工资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被(bèi)视作(zuò)利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月非农数(shù)据(jù)均大幅下修超(chāo)7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换(huàn)，本(běn)周持续承压的美国(guó)地区银(yín)行(xíng)股也获(huò)得喘息(xī)的机(jī)会。截至发稿，周五(wǔ)盘前(qián)西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美(měi)国(guó)10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货高级(jí)宏观分(fēn)析师周之云告诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚间(jiān)公布的(de)非农(nóng)数(shù)据远高于前值且(qiě)显(xiǎn)著偏离投(tóu)行们预测(cè)的中值。此前公(gōng)布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公布(bù)后，美股期(qī)货短线走低(dī)，美元指数短线拉(lā)升，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季(jì)节性(xìng)因素相对于新冠大流(liú)行(xíng)前也有了有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增长提(tí)供了(le)5万—10万人(rén)的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国(guó)3月份的就业机会(huì)和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺(quē)继(jì)续下(xià)降(jiàng)，为连续第三(sān)个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确(què)实指向了(le)与其他劳动力市场数据相同的(de)方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几周的(de)首次申请失业(yè)金人(rén)数(shù)也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋(qū)势(shì)上看，周之云(yún)认为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融(róng)资成本(běn)上(shàng)升，进而迫(pò)使雇(gù)主削减支出(chū)包括裁(cái)员等，从而减(jiǎn)缓经济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)放(fàng)松进(jìn)程(chéng)有(yǒu)所改变，进(jìn)而对(duì)商品的(de)流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市(shì)继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就(jiù)业新(xīn)增人数超预(yù)期将引导贵金(jīn)属步(bù)入调整。对于(yú)贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是(shì)美联储最后一次(cì)加息(xī)，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际利率有了(le)明(míng)显的下行。”广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日(rì)，美(měi)联(lián)储议息(xī)会议如期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息(xī)临近尾声，因(yīn)此美(měi)元指数(shù)和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后声明表示，委员会(huì)将密切(qiè)关注未来发布的(de)信息，并评估其对货币政策的(de)影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示(shì)，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显回(huí)落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看到就业市(shì)场(chǎng)出现明显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金(jīn)属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银(yín)行业风(fēng)波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场(chǎng)预期美联(lián)储年内(nèi)或(huò)将降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据超预期，美债收益率、美(měi)元(yuán)指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期(qī)的(de)非农报告，这让(ràng)美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息，甚(shèn)至可能很(hěn)快(kuài)就(jiù)需要降息(xī)，但就业市(shì)场并不(bù)配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据(jù)和时薪增速全(quán)面超预期(qī)，表明(míng)美(měi)国(guó)当前劳动力(lì)市场仍(réng)十分强劲，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力(lì)加大，这(zhè)也就意(yì)味着美联储可能会(huì)在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再(zài)次(cì)加息的预期开始回(huí)升(shēng)。

　　“美(m三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人ěi)国非农数据强于预期或在短期提振美(měi)元指数(shù)和(hé)美(měi)债收益率，从而打(dǎ)压(yā)贵金属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场将加大对(duì)下半年(nián)降息(xī)的博弈(yì)，贵金属(shǔ)将获(huò)得提振而(ér)走强，使均值平台不断(duàn)上(shàng)移。”广发期货(huò)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息后的表现(xiàn)来(lái)看，尽管此后美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运(yùn)行(xíng)一段时(shí)间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加(jiā)息(xī)，而贵金属(shǔ)则(zé)在美债收(shōu)益率(lǜ)持(chí)续下(xià)行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当前情况不同的(de)是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息(xī)并未提前预(yù)期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下(xià)美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第(dì)一共和银(yín)行宣布被接管收购(gòu)后，因(yīn)银(yín)行业长期存在的(de)弱(ruò)点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性(xìng)银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出(chū)使银(yín)行(xíng)融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实(shí)体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不(bù)及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的(de)拉(lā)动上升反映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下行压力(lì)不断上升，市(shì)场预(yù)期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰(shuāi)退(tuì)的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险(xiǎn)需(xū)求提振下，贵金(jīn)属价格有望再(zài)创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维(wéi)持(chí)逢(féng)低买入配置思路，短线(xiàn)则(zé)可买(mǎi)入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的供需数(shù)据来看，黄金的需求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布的(de)数据(jù)显示，今年第(dì)一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行和中国(guó)消费(fèi)者需求较(jiào)高(gāo)，但(dàn)其余投(tóu)资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对(duì)黄金价(jià)格其(qí)关键作(zuò)用的黄金投资需在一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年(nián)四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去(qù)年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单(dān)等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比价大概率(lǜ)继续(xù)攀(pān)升。世界白(bái)银协会(huì)预计2023年白银(yín)实(shí)物(wù)消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息25个基点在(zài)议(yì)息(xī)前(qián)已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现(xiàn)为极为乐观(guān)，伦敦(dūn)现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银(yín)行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外(wài)，随(suí)着经济走弱(ruò)预期升温，预(yù)计(jì)美联储下半年大概率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将继续下(xià)行，贵金属中长期(qī)仍具有较高(gāo)配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希(xī)望于美联储(chǔ)最后一次加息(xī)落地(dì)然后转降息预期，从而刺激(jī)价格(gé)继续(xù)高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前(qián)美通胀仍(réng)在高位，美联储货币紧缩动作并没(méi)有结(jié)束，官员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的(de)利率可能(néng)会维(wéi)系较(jiào)长一(yī)段时间，且高利率(lǜ)环境(jìng)到底会(huì)对经济(jì)和金融市场产(chǎn)生怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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