昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市八千米多少公里场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)八千米多少公里能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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