金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占公司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没(méi)有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存(cún)周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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