5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等(děng)多家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价(jià)值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)随着国产替(tì)代持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较(jiào)多(duō)投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素)上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当(dāng)前(qián)半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期(qī)，国内半导体企业(yè)相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面(miàn)存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和客(kè)户(hù)导入进程可(kě)能不(bù)及(jí)预期；二是下(xià)游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全(quán)球经济(jì)疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的(de)出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会率(lǜ)先回(huí)暖。一(yī)方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资(zī)产回(huí)报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化(huà)，成本效率提升是数(shù)字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化(huà)投(tóu)入(rù)力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部(bù)副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面(miàn)是2022年(nián)板块(kuài)调整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见(jiàn)底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年(nián)初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半(bàn)导体一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的(de)持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半导(dǎo)体(tǐ)投资(zī)价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体带来了新的需求增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定业绩的(de)压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波(bō)动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很多(duō)优质的公司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破，会有(yǒu)形成很好的(de)投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了(le)三次工业革(gé)命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知智(zhì)能走向认知智能后(hòu)，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是(shì)信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命后在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响人类社(shè)会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业革命爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能(néng)对(duì)云管(guǎn)端(duān)各方(fāng)面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力(lì)芯(xīn)片(piàn)的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的(de)新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他(tā)认(rèn)为可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创新(xīn)线、周期(qī)见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及(jí)以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技(jì)组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体国产化(huà)为(wèi)主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替(tì)代，党(dǎng)的(de)二(èr)十大对(duì)于科技安全的强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实(shí)的理论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库(kù)存、动销数(shù)据(jù)和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判(pàn)半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基(jī)础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算力(lì)芯片等核心(xīn)环节预期将会(huì)受益(yì)，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加速(sù)推进，后续半导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存(cún)储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边(biān)际变化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度修复速度和估(gū)值的润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价(jià)有可能波动较大(dà)，要结合基本(běn)面变化综合(hé)判(pàn)断(duàn)配(pèi)置价值，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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