本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的(de)两地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒生(shēng)指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国(guó)金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息(xī)在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国股票评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美(měi)联储利率观测器(qì)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表(biǎo)则令(lìng)流动性折价(jià)效(xiào)应(yīng)加剧，在全(quán)球(qiú)金(jīn)融市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三(sān)盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存款较去年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商(shāng)银行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽(níng)波银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者(zhě)市净率远高于行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估(gū)概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市(shì)A股的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归市场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈(yíng)率还(hái)是(shì)市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅台(tái)成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移(yí)动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月份(fèn)上涨的(de)年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第(dì)二大行业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数(shù)年(nián)内(nèi)跌(diē)幅(fú)为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人(rén)气(qì)并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下(xià)跌空(kōng)间亦(yì)不(bù)大。

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