金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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