核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱是行业基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不(bù)开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持(chí)在2高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱45％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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