射频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红(hóng)海，海(hǎi)外巨头已开(kāi)始(shǐ)寻求业(yè)务(wù)转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智(zhì)微正式在科创板上市。公(gōng)司股价开盘(pán)破(pò)发(fā)，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场受到资本(běn)热捧(pěng)。据(jù)公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先(xiān)后引入了华兴资(zī)本、元禾璞(pú)华(huá)、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国(guó)以(yǐ)及金(jīn)沙江(jiāng)创(chuàng)投等一(yī)系列外部机构股东。截至上市前，大基金二期、广发信(xìn)德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与(yǔ)慧智微产品(pǐn)结构相似的唯捷(jié)创芯，上市首日也走出了破发的行(xíng)情，该公司股价于去年下半(bàn)年(nián)触底回(huí)升，但截至今(jīn)日(rì)收盘股价仍略低(dī)于(yú)发行价。

　　二级(jí)市(shì)场遇冷(lěng)背后(hòu)，是射频领域正面临变(biàn)局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据(jù)显示，由于(yú)智(zhì)能手机增速(sù)放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素影(yǐng)响，预(yù)计到2028年射频前端市场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片(piàn)巨头，近(jìn)年来也在(zài)响应市场变化谋(móu)求射频芯片(piàn)业务(wù)以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注(zhù)意到，当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期(qī)等(děng)多个(gè)知名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成(chéng)立于2011年，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)为(wèi)射频前(qián)端芯片及模组的研(yán)发、设计和销(xiāo)售，下游应(yīng)用领域主要包(bāo)括智能(néng)手机以及物联网，客(kè)户(hù)包(bāo)括三(sān)星(xīng)、OPPO等(děng)智(zhì)能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信(xìn)等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别(bié)实现(xiàn)营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿(yì)元；公(gōng)司(sī)当(dāng)前(qián)仍处于(yú)亏(kuī)损状态，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司(sī)亏损持(chí)续的(de)原因，慧智微(wēi)在(zài)招股文件中称，是(shì)由于持续进行高额(é)研发(fā)投入；下游客(kè)户集(jí)中且具(jù)有产品验证周期(qī)，尚未(wèi)形成规模效应；市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)激烈(liè)，叠加(jiā)下游去库存周期(qī)影响，公(gōng)司产品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近三年的(de)总额(é)分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别(bié)为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近(jìn)三年公(gōng)司的综(zōng)合(hé)毛利为什么复兴号很少人买(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不及和慧智微产品(pǐn)结(jié)构更接近的唯捷(jié)创芯(xīn)，后者毛利(lì)率为30％上下(xià)。

　　在自身造血(xuè)能(néng)力不足，但(dàn)仍要(yào)抓(zhuā为什么复兴号很少人买)紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微开启了对(duì)外(wài)融(róng)资之(zhī)路。公开信息显示，公(gōng)司于(yú)2018年末(mò)开始进(jìn)入(rù)融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年内完(wán)成了(le)三轮融(róng)资，众多知名资(zī)方，包(bāo)括大基金二期、元(yuán)禾(hé)璞华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金二(èr)期、广发信(xìn)德以及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创(chuàng)投为持股达5％以上的(de)外(wài)部机构股(gǔ)东(dōng)，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股价情况看，大基(jī)金二期在投(tóu)资慧智微的近两年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍(bèi)的账面回报(bào)，而较大基(jī)金二期晚3个月(yuè)进入、并在后一轮持续(xù)加注的红杉(shān)中国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目前(qián)有超过接近67％的收入来自(zì)于手(shǒu)机领域。当前，智能(néng)手机出货(huò)量的大幅下降，已经对慧(huì)智(zhì)微的业(yè)绩(jì)造成了(le)冲击，而(ér)市场对智能手机未来增速持续放缓的(de)预(yù)期，也让(ràng)资本市场(chǎng)对包括慧智微在内(nèi)的射频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于(yú)手机(jī)市场的下滑(huá)，射(shè)频(pín)前端市场规模(mó)与2021年的市(shì)场相(xiāng)差无几。而(ér)接(jiē)下来，由于(yú)智能手机的温和增长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计(jì)到2028年射(shè)频前(qián)端的(de)市(shì)场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华股东突击入(rù)股的(de)射频龙头(tóu)唯捷创芯(xīn)，在(zài)去年4月科(kē)创板上市时(shí)，也遭遇了破发的行(xíng)情，上市(shì)首日(rì)跌36％。尽管在(zài)去年10月(yuè)跌(diē)至30元(yuán)每股的价格后止跌回升，但截至今日收(shōu)盘(pán)，唯捷(jié)创芯股价仍低(dī)于(yú)66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球(qiú)多家(jiā)射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋(móu)求转型，拓展射频以(yǐ)外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯(xīn)片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈(chéng)现出一片红(hóng)海(hǎi)的竞争格局(jú)，由于(yú)入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中(zhōng)低端(duān)市场(chǎng)，各射频芯片厂商(shāng)只能(néng)再(zài)卷价格，进一步压(yā)低(dī)了自(zì)身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三(sān)伍(wǔ)微电(diàn)子创始人(rén)钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频前端(duān)芯片杀价已经无底线，而(ér)预计未来每个射频细分赛道还(hái)会有更多竞争者进入，往(wǎng)后(hòu)三年射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂商将面(miàn)临更(gèng)大的生(shēng)存和(hé)竞争压力。

　　目(mù)前，一级市(shì)场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦(yì)有所下(xià)降(jiàng)，截至目前，今年(nián)共有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半年(nián)，这个数据是近50家，且投资机构涵盖(gài)了投资机构涵盖(gài)了中(zhōng)金资本(běn)、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产业基金、深创投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前，射(shè)频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等(děng)公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中(zhōng)表示(shì)，本次IPO募得(dé)资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部基地(dì)及上海和广(guǎng)州研发中心建设以及(jí)补充(chōng)流动资金。具体战略(lüè)规划(huà)方面，其表示(shì)将(jiāng)巩固(gù)在5G射频(pín)前端领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟(gēn)进射频前(qián)端技术迭代，优化可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产(chǎn)品(pǐn)上加大对上游滤(lǜ)波器、多工(gōng)器的产(chǎn)业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品(pǐn)系列。

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