核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù中国欠别国钱吗)分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(g中国欠别国钱吗ǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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