5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速(sù)高达(d中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思á)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的(de)快速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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