近(jìn)期“中特(tè)估”成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场热门话题，外资机(jī)构加强研究。不(bù)少国企、央企上市公司已获外资(zī)显(xiǎn)著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成(chéng)为“市场关(guān)注焦点”，中国国企(qǐ)已迎(yíng)来积极信号，投资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利能力持续改善(shàn)的标的(de)，从(cóng)而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买(mǎi)入(rù)额最多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼(mù)业(yè)、中国石化(huà)、建设(shè)银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股(gǔ)票(piào)跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十(shí)大(dà)公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人(rén)民(mín)币不等。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入额(é)前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上市(shì)公司(sī)财报公布，不少全(quán)球主(zhǔ)权投(tóu)资(zī)机构跻身国(guó)企的(de)前十大的股东行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿(ā)布达(dá)比投资局、科威特政府投资局(jú)等多家主权财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公(gōng)司股票。例如科威特(tè)政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一(yī)季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来(lái)源：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基(jī)金(jīn)-中(zhōng)国焦点基金，截至(zhì)4月底的(de)前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工(gōng)商银行(xíng)、建(jiàn)设(shè)银行、中国石化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航空租赁(lìn)、中升集团、百度(dù)等，含不少(shǎo)国企公司。而(ér)基金在4月对(duì)这(zhè)些国企进(jìn)行了(le)幅(fú)度(dù)不(bù)一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中国国企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告(gào)中解释(shì)了(le)他们对于国(guó)企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企(qǐ)改革并非新鲜事(shì)，但是这一(yī)次国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而(ér)资(zī)本市(shì)场显(xiǎn)然已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽(suī)然有稳健的(de)基本(běn)面，收(shōu)益预期也尚(shàng)可，但是(shì)可(kě)能不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化(huà)、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背后的原因蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗(yīn)可能包(bāo)括：随着高(gāo)层重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投(tóu)资者认为相关方面或敦促(cù)国企改善治理(lǐ)等(děng)以增加股东回报蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾(qīng)向于私营部门(mén)，这与他们的(de)选股(gǔ)标(biāo)准相关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不(bù)少国(guó)企公司在过(guò)去难以进入部分(fēn)外资(zī)的选股池子。例(lì)如从(cóng)每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国企公司(sī)截至去年年底的(de)平均(jūn)每股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资(zī)本效率还有(yǒu)很大的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认为(wèi)国企(qǐ)长期的低估值为投(tóu)资者提供(gōng)了(le)厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告(gào)中指出，如(rú)果国企(qǐ)改革能够取(qǔ)得成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估国企(qǐ)的投资者(zhě)价值。投(tóu)资者(zhě)对于能够持续提供良好的股东回报的公(gōng)司是愿(yuàn)意支付(fù)溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的(de)平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交(jiāo)易的(de)重要(yào)原因之一。除(chú)了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企的市净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与(yǔ)投资(zī)者(zhě)互动，增(zēng)强透明性(xìng)是全(quán)球投资者关(guān)注的问题。此外(wài)，投资者关(guān)注(zhù)的其它问题还包(bāo)括(kuò)：对于国企(qǐ)来(lái)说，如何在服务国家战略的同时增(zēng)强它的商(shāng)业效率，如何改(gǎi)善(shàn)激(jī)励措施(shī)等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的成(chéng)效仍(réng)待(dài)时间检验(yàn)，但(dàn)是“注重股东回报(bào)”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具可持(chí)续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票(piào)策略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金报记者表示，目前(qián)国企主题(tí)受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理由认(rèn)为国企(qǐ)主题(tí)是(shì)可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公(gōng)司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从极(jí)低的水平上升(shēng)，但总体(tǐ)来说，国有企业的市盈(yíng)率仍(réng)然在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够(gòu)继续改善他们的(de)财务表现，提高每股盈利(lì)水平和(hé)利润(rùn)增(zēng)长，并通(tōng)过股息(xī)或股票回购(gòu)，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者(zhě)的角(jiǎo)度看，他(tā)们对(duì)国企的持(chí)有或配(pèi)置(zhì)仍然相当保(bǎo)守。因为如(rú)果(guǒ)回顾过(guò)去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资组合经理(lǐ)只关注(zhù)经济的私营部分。随着事态改变，他们(men)有(yǒu)提升配置的(de)空间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如部(bù)分能源公司估值远远低于全(quán)球同行。不(bù)排除有些公司会受(shòu)到地(dì)缘(yuán)政治因素，但(dàn)全(quán)球(qiú)仍有资(zī)金（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一(yī)些(xiē)过往(wǎng)被认为乏(fá)味无趣(qù)的行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步(bù)指出：在任何市场(chǎng)，投资(zī)都必须持有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等到所有的证(zhèng)据(jù)都摆在(zài)面前(qián)，那(nà)么他们已经被(bèi)市场(chǎng)价(jià)格反映(yìng)出来，因(yīn)为市场总是预先反应。所(suǒ)以(yǐ)我们永(yǒng)远(yuǎn)不会有(yǒu)百分百的确定(dìng)性或(huò)信心。一些积极的变化正(zhèng)在(zài)发生。“如果问过去(qù)多(duō)年(nián)，通过观(guān)察中国(guó)市场我们学到了什么？我们(men)学(xué)到(dào)的重要(yào)一(yī)课就是：跟(gēn)随政府(fǔ)的(de)政策(cè)投资。中(zhōng)国(guó)的国企已经迎来(lái)了积(jī)极的信号(hào)”。投(tóu)资者(zhě)需要一些机制来(lái)从大(dà)量的国有企(qǐ)业中筛(shāi)选出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符合(hé)政(zhèng)府政策(cè)导向(xiàng)、管理层(céng)有改进动力、有客(kè)观证据显示其盈利能(néng)力已经(jīng)改善的(de)企(qǐ)业。同时，这些(xiē)企业(yè)所(suǒ)处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长、有良好的资产负债表和低(dī)债务(wù)水平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使外国(guó)投资者很重要(yào)，真正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如(rú)果外(wài)国投资者对国(guó)有企业的(de)兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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