财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥有自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低(dī)于去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯(chún)生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公(gōng)司全(quán)年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业(yè)，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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