私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基协(xié)已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为(knocked什么意思，knocking什么意思wèi)资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节(jié)提出(chū)了(le)规(guī)范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难(nán)度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金(jīn)合(hé)同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)金融机构(gòu)发(fā)行的(de)资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基(jī)金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确(què)私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的(de)的(de)杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资(zī)基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的(de)私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引knocked什么意思，knocking什么意思》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源的合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作(zuò)，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàknocked什么意思，knocking什么意思ng)期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其(qí)他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及(jí)管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要(yào)求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业(yè)务(wù)、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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