来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大(dà)需求主要(yào)依靠自(zì)发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么。整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度(dù)公布(bù)的数据看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经(jīng)济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化(huà)解(jiě)。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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