近期(qī)“中特(tè)估”成为A股(gǔ)市场热门话题(tí)，外资机构(gòu)加(jiā)强研究。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中国国(guó)企已迎来积极(jí)信号(hào)，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的，从而(ér)获(huò)得(dé)长期(qī)稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成(chéng)为A股市(shì)场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技(jì)术、工商银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其(qí)中。期间(jiān)，吸金前(qián)十大公司分别吸引10亿水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季(jì)度(dù)上市(shì)公司财报公布(bù)，不少全(quán)球主权(quán)投(tóu)资机构(gòu)跻(jī)身国企的前十大的股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度报告显示(shì)，阿布(bù)达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局(jú)等多(duō)家主(zhǔ)权(quán)财(cái)富基(jī)金增持多家(jiā)国(guó)企央企(qǐ)A股上市(shì)公司股票(piào)。例如科威特(tè)政府投资局增持中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿布(bù)达比投资局一季(jì)度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基金截(jié)止4月底的前(qián)十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点(diǎn)基(jī)金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航空租(zū)赁、中升集团(tuán)、百度等，含(hán)不少(shǎo)国企公司。而基金在4月对这些国企进(jìn)行了(le)幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国(guó)企公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最(zuì)新一(yī)篇研究报(bào)告(gào)中解释了他们(men)对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国(guó)国企(qǐ)改革并(bìng)非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重大(dà)。而(ér)资本(běn)市(shì)场(chǎng)显然(rán)已经关注到了(le)“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常，中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)可能是(shì)乏(fá)人(rén)问津的防(fáng)御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其(qí)它的(de)国企(qǐ)股价(jià)在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表(biǎo)现，包括中石(shí)化(huà)、中国铝业等。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包括(kuò)：随着(zhe)高(gāo)层重提(tí)“国企改革”，投(tóu)资者认为相(xiāng)关方面(miàn)或敦促国企改善治理(lǐ)等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外资机构(gòu)持仓中(zhōng)更倾(qīng)向于(yú)私营(yíng)部门，这与(yǔ)他(tā)们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公(gōng)司在过去难以进入(rù)部分外资的(de)选股池子。例如从(cóng)每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非(fēi)金(jīn)融类国企公司(sī)截至去年年(nián)底的平均每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水(shuǐ)平(píng)。这说明国企(qǐ)公司的资本效率还有(yǒu)很(hěn)大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投(tóu)资者(zhě)认为国企(qǐ)长期的低估(gū)值(zhí)为投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价(jià)值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国(guó)企改(gǎi)革能够取得(dé)成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于(yú)能够持续提供良好的股东回(huí)报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例如(rú)，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么(me)贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净(jìng)率交易(yì)的重要原因之(zhī)一。除了房地产行(xíng)业(yè)，目前来看大(dà)部分(fēn)国(guó)企的市净率(lǜ)低于私营企(qǐ)业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强(qiáng)透明性是全球(qiú)投资者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的其它问题还(hái)包括(kuò)：对于(yú)国(guó)企来说，如何在服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如(rú)何改善激励(lì)措(cuò)施等。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师(shī)慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对(duì)中国基金(jīn)报记者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的(de)“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的(de)理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当(dāng)一(yī)部分公司估值仍然(rán)很(hěn)低(dī)。虽然它已经(jīng)从(cóng)极低的水(shuǐ)平上升，但总体来(lái)说，国有(yǒu)企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平(píng)和(hé)利润增长(zhǎng)，并通过(guò)股息或股票回购，将利润(rùn)分配给股(gǔ)东。这(zhè)些都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格的(de)驱动因素(sù)。

　　第三(sān)，从全球投资(zī)者的角度看，他们对国企的(de)持有或配(pèi)置仍然(rán)相当(dāng)保守。因为(wèi)如果回顾过去(qù)的5到(dào)10年，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合(hé)经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事(shì)态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值(zhí)远远低于全球同行。不排除(chú)有些公司会受到地缘政(zhèng)治因素(sù)，但全球仍有(yǒu)资金(jīn)（例(lì)如中东地区(qū)的资金）受地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业(yè)部分(fēn)公司的股价有了非常显著的回升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在(zài)任何(hé)市场，投资都(dōu)必须持有前瞻(zhān)性(xìng)的观点(diǎn)。如(rú)果等到所有(yǒu)的(de)证(zhèng)据都(dōu)摆在(zài)面前，那么他(tā)们(men)已经被市场价格反映(yìng)出来，因为市场总是(shì)预先反应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远不会(huì)有百分百的确(què)定性或信心。一(yī)些积极的变化(huà)正在发(fā)生(shēng)。“如果(guǒ)问(wèn)水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字过去多(duō)年，通(tōng)过观察(chá)中国市(shì)场我们学(xué)到了什么？我们学到的(de)重要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的国(guó)企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大量的国有企(qǐ)业中筛选(xuǎn)出有更高成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合(hé)政府政策导向、管理层有改进动力、有(yǒu)客观(guān)证据显示其盈利能(néng)力已经改(gǎi)善(shàn)的企业。同(tóng)时，这些企(qǐ)业(yè)所(suǒ)处的行(xíng)业(yè)整体收(shōu)益(yì)增长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)低(dī)债务水平等(děng)经济(jì)运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说(shuō)明(míng)道，即(jí)使外(wài)国投资者(zhě)很重要，真正决(jué)定价格的还是国内投(tóu)资者。如(rú)果外国投资者对国(guó)有企业的兴(xīng)趣增(zēng)加(jiā)，那将是对(duì)国有企业股价的额外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字