昨夜今(jīn)一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人，每一个公司(sī)的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价(jià)存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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