作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌(di剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么ē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年同(tóng)期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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