昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别)随即(jí)作(zuò)出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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