4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工资(zī)环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期。非农就业数(shù)据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业(yè)合计(jì)下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于(yú)以往年份，或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京(jīng)时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗shì)场隐含的(de)联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数(shù)据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就业(yè)数(shù)据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业(yè)囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业新(xīn)增非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均(jūn)边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映(yìng)制造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至(zhì)22万(wàn)，但内(nèi)部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳(nà)就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱(ruò)。例如3月(yuè)美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以(yǐ)及(jí)小时工资增速回(huí)升(shēng)，显示(shì)劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就(jiù)业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增(zēng)速低于其(qí)他工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资增速回升后(hòu)，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的(de)工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍(réng)显著高于联储(chǔ)合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程(chéng)度之一的(de)职位空缺与(yǔ)待(dài)业(yè)人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速(sù)度接近1973年(nián)的高通胀时(shí)期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗为，超预期(qī)的非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据将进一步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际(jì)经济动能或弱于(yú)非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需(xū)要关注季节因子(zi)扰动(dòng)下(xià)降后就业(yè)数据(jù)的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据(jù)出(chū)现明显恶(è)化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国(guó)第(dì)14大(dà)银行倒闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前(qián)，前景存在较大不确定性（参(cān)见《美国债务上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银(yín)行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市(shì)场动荡可能(néng)性加大，不排除(chú)金融风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆(cuì)弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月(yuè)6日发(fā)布的《非农强于预期，但或许和季节性有关(guān)》

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