上市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行(xíng)赎回和(hé)回禧与喜的区别是什么，喜字logo设计售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发禧与喜的区别是什么，喜字logo设计展。

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