申万一(yī)级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短jì)、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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