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　　5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达到了+37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移(yí)，通过(guò)城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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