调油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗盘(pán)面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一(yī)方面(miàn)由于(yú)近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极(jí)端的调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得市场预(yù)期(qī)今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下(xià)游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低价(jià)货(huò)源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽(qì)油的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累(lèi)库，成(chéng)本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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