原本被视为(wèi)极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收(shōu)取得了两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白(bái)酒上市(sh千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么ì)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业，基本(běn)形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局(jú)，二三(sān)线品牌(pái)聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构(gòu)优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮(fú千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么)动为2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有(yǒu)较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧(jù)，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中(zhōng)表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数较高，以及(jí)公司(sī)主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能(néng)力(lì)，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也(yě)表示，“预(yù)计今(jīn)年下(xià)半年(nián)中秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复以及(jí)社会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会(huì)面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系互动平台(tái)回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产(chǎn)量在(zài)不(bù)断下(xià)降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的(de)前提(tí)下，白酒去库(千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期(qī)中胜出(chū)。

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