公募(mù)基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金(jīn)由(yóu)博道(dào)基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业(yè)内人士(shì)透露，除(chú)了(le)广发证(zhèng)券有落地的(de)基金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来(lái)新时(shí)代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据(jù)了(le)解，其他券商(shāng)也在积(jī)极研(yán)究这一新(xīn)的业(yè)务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在托管银行(xíng)的托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户(hù)无需实际上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实(shí)现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内(nèi)交易通(tōng)过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算(suàn)模式(shì)的(de)交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管行完成，解决(jué)了(le)部分托管(guǎn)行比较(jiào)关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金(jīn)与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基(jī)金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人(rén)提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架(jià)，谈(tán)及这(zhè)类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一(礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开yī)是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的(de)交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结(jié)算模(mó)式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基(jī)金人(rén)士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)，同(tóng)时也简化(huà)了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行(xíng)间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实(shí)现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不(bù)足(zú)之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日(rì)确立场内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于(yú)投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发(fā)银(yín)行(xíng)、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发(fā)展趋(qū)势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)较传统券(quàn)结(jié)模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服(fú)务(wù)机构客(kè)户的能力，也(yě)加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场内交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业(yè)务系统，个(gè)别如(rú)清算模(mó)块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动(dòng)较大，如(rú)在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公募基金结(jié)算的主流(liú)模(mó)式(shì)。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租(zū)用券商的交(jiāo)易(yì)席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募(mù)基金2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算模式也(yě)正式(shì)进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式(shì)，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市(shì)场行情修(xiū)复及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制(zhì)衡的作用(yòng)。以前(qián)是(shì)小公司(sī)为主，现在(zài)也有一(yī)些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的(de)契合度(dù)”。券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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