财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必(bì)然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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