5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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