底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩
比较基准

长端理财产品(pǐn)面(miàn)临更(gèng)大的业绩达标压力。

“最近持仓(cāng)的多只理财产(chǎn)品都调低了业绩基(jī)准 。”东莞(guǎn)的王(wáng)明（化名）告诉第一财经记者。

同时，她也发(fā)现，自 己配置在某银行App上(shàng)的50万元短期理财(cái)产品组合(hé)收益率也开始(shǐ)下(xià)降(jiàng)。3月的收益仅为836元，远低于1月、2月1000元以上(shàng)的(de)收益。

记者注意到，近期，华夏理财、光
大理财、平安理财、建信理财等多家头部理财子公司密集下调旗下产品的业绩比较基准。调整后，部分理财 产品业绩比较基准(zhǔn)下限回
落至3%以下。

业绩比较基准(zhǔn)调整与(yǔ)产品底层资产变化有关。有业内人士认(rèn)为(wèi)，近期，债市资产荒下，高收益资产稀缺，长(zhǎng)端理财产品面临更大的业绩达(dá)标(biāo)压(yā)力。此前部分理财产品甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)业绩基准与底层产品收益率倒(dào)挂的情况。调整业绩比较基准下(xià)限，可以在一定程度上减轻理财业绩端压力。

密集调降业绩比较(jiào)基准

4月18日，建信理财公告称，拟调(diào)整建信理财龙鑫固收类18个月定开式产品第(dì)2期的业绩比较基准，调整前业绩比较基准为3.0%~4.8%，调整后则(zé)为2.0%~3.5%。

一般认(rèn)为，在净值型理(lǐ)财(cái)产品中，业(yè)绩比较基(jī)准是银行(xíng)根据产品往(wǎng)期业绩表现(xiàn)，或同类(lèi)型产品历史业绩，计算出来的投资者可能获得(dé)的(de)预估收益
，只(zhǐ)具备参考(kǎo)价(jià)值，不(bù)具备(bèi)刚性兑付性质。因此，业内人士认为，调降业绩比较基(jī)准并不(bù)意味着未来实际收益率
下降，但可在(zài)一(yī)定(dìng)程度上反(fǎn)映理财子对未来产品收益的预期。

记者注意到，近期，华夏理(lǐ)财、光大理财、平安理财、建信理财等多家理财子公司接(jiē)连(lián)下调旗下产品的(de)业绩比较基准，下调幅度(dù)在10BP~130BP之间。部分(fēn)此(cǐ)前业绩比较基准下限(xiàn)在3.0%~4.0%的产品，目前下限大多调整(zhěng)至3.0%以下。

事实上，业绩比较基准走低趋势从3月就已开始。根据普(pǔ)益标准数据，2024年3月，全市场(chǎng)共新(xīn)发2587款理财产品，环比增加559款，其中(zhōng)342款(kuǎn)为开放式产品，平均业绩比(bǐ)较基准为3.11%，环比下(xià)降(jiàng)0.16个百分(fēn)点；2245款为封闭式产(chǎn)品，平均(jūn)业绩比较基准为3.22%，环比下降0.09个百分点。拉长时间(jiān)线看，从2023年10月开始，开(kāi)放式产品、封闭式产(chǎn)品的(de)业绩基准就开始持续走低。

（资料来源：普益标准）

此外，长期限(xiàn)与短期限固收理财业绩基准(zhǔn)差距在明显收窄。华
宝证券研报显示，自2023年以来，1年(nián)以上期限的固收理财产品业(yè)绩(jì)基(jī)准下降明显，原先每拉长6个月~1年投资期限，固(gù)收理财业绩基准能提升大约50BP，但(dàn)截至目前，投资期限6个(gè)月(yuè)以上产品的业绩基准差距不大，这对投资者来说可能意味着，投资更长(zhǎng)期限(xiàn)产品获得更高收益(yì)的空间正(zhèng)在缩小。

主(zhǔ)因或是(shì)底层资产收益率(lǜ)走(zǒu)低

大(dà)多业(yè)内人士认(rèn)为，业绩比较基准下调，与底层资产收益(yì)率走低密切相关。

华宝(bǎo)证券分析师张菁认为，理财子公司纷纷下调业绩比较基准，原因之一是客观(guān)上市场利率下行，降息预期 仍在，在当(dāng)下市(shì)场(chǎng)环(huán)境中作出更高(gāo)回报(bào)率难度较大(dà)。

从上述(shù)理财子公(gōng)告中也可(kě)窥(kuī)见端倪。建信理财在(zài)公告中称，调整新一期业绩比较基准主(zhǔ)要是(shì)因为自(zì)去年以(yǐ)来，央行下(xià)调部分政策利率，以10年(nián)期国债收益率为代表的无风险收益率出现明显下行，债(zhài)券类资产收益水平大幅降低。

事实上，今(jīn)年以来，债市(shì)收益率下行趋势明显。以利率债为例，截至4月(yuè)19日收盘，10年期(qī)国债(zhài)收(shōu)益(yì)率报2.254%，较年初下降30.1个基点；30年期国(guó)债收益率同期下行38.5个基点(diǎn)至2.44%；信用债中，5年AAA中票收益率目前也已降(jiàng)至2.45%附近。

高收益资产相对稀缺。中金公司研究部研报显示，截至2024年(nián)3月(yuè)22日，中(zhōng)长端信用(yòng)债收益率、信用利差均(jūn)处于历史低位。以中债中短期票(piào)据收益率曲线为例，仅1年期在10%历(lì)史分位数以内，其余期限均处于1%及以下历史分位数。期限的分化(huà)在(zài)信用利差上表现更为明显，1年期AAA、AA+和(hé)AA评(píng自信刷新我的生活作文)级信用利差(chà)分 别处于32%、18%和11%分位数，而(ér)中长期(qī)各评级(jí)信用利差分位(wèi)数则均不超过8%，多数处(chù)于3%及以下的水平。

一名股份行人士指出，此前由于底层资(zī)产收益率下行
较快，与业绩比(bǐ)较基准等报价指标(biāo)形(xíng)成“倒挂”。

华(huá)西证券 首席经济学家刘(liú)郁以(yǐ)3月作为观察时点，将 理财区间年化收益同预期收益率中位数(业(yè)绩基准下限)进(jìn)行对(duì)比发现，当前长端产品面临更大的业绩压力(lì)。除日开型产(chǎn)品外，其余产品（即封闭(bì)式产品、固定期限定开型产品(pǐn)、最小持有期(qī)型产品）实际收益率均不(bù)及业绩基准下限，且长久期理(lǐ)财产品业绩倒挂现象更加(jiā)显著。

“部分(fēn)理财子选择调(diào)低产品(pǐn)业(yè)绩比较基准也是无奈之(zhī)举。”该股份行人士认为，高(gāo)收益资产稀缺带(dài)来的收益
压力(lì)，使得长端理财产品面临更大的业绩达(dá)标压(yā)力(lì)。银行理财适度下调产品(pǐn)预期收益率下限，可以主动降低负债成本。

是否还(hái)有下降空间

未来理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩基准是否还有进(jìn)一步下降的(de)空间(jiān)？

“高收益资(zī)产(chǎn)稀缺带(dài)来的收(shōu)益压(yā)力，成为当前理(lǐ)财(cái)产品面临的主要 问(wèn)题。”刘自信刷新我的生活作文郁认为，无论(lùn)是存续还是新发产品，业绩基准下限都呈现下降趋势。

不过(guò)，刘(liú)郁(yù)指出，市场中仍有82%以上的存量非现金管(guǎn)理类理财业绩基准超过2.5%。与此同时，受制(zhì)于销售端的压力，理财继续(xù)调降业绩基准的速度和幅度也有限，短(duǎn)期内业绩压力将会持续。

大多业内人(rén)士认为，未来(lái)理财业绩基准情况更多(duō)还(hái)需考量债市(shì)走势。

开(kāi)源证券固定收益(yì)首席分析师 陈曦认为，债券收益率短期还有下行的空(kōng)间，长期可能上行。从短期看 ，根据历史经(jīng)验，10年(nián)期国债或
可下行到低于1年期MLF（中(zhōng)期借贷便(biàn)利）30BP水平，当(dāng)前(qián)债券收益率仍有下行空间；此外，当(dāng)前债券市场整体多头，债市面(自信刷新我的生活作文miàn)临资产荒，短期内(nèi)收 益率可能继续下行。

但从长期来(lái)看，陈曦认为，如出(chū)现央行资金收(shōu)紧或者股市、PMI持续上行，债市可能出现反转。

中金(jīn)公司研究部董事总经(jīng)理许艳在研报中分(fēn)析，与历(lì)史几轮“资产(chǎn)荒”结束的(de)场景(jǐng)对比来看(kàn)，目前(qián)内生性需求的修复仍偏(piān)弱(ruò)，基本面的(de)逻辑并未发生逆转，债券收益率尚不具备大幅(fú)回升的基础，预计“资产荒”或将延续。

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