深耕科技成长把握逆向投资机会

“我认(rèn)为的逆向投资就是选择个股阿尔法和(hé)行业贝塔叠加的标的。在行业(yè)不(bù)好的时候(hòu)坚守住，那么(me)当行(xíng)业转好(hǎo)的时候，就可能会赚取更高的收益(yì)。”宏利基金研究(jiū)部(bù)副总经理孟杰表示。

以“惠云钛业2023年净利同比增长189.59% 多个技改项目投产在即逆向布局，自下而上选择竞争力强的公司”为投资理念的(de)孟杰，从(cóng)入行(xíng)起就扎(zhā)根化工、电子等行业深(shēn)度研究(jiū)，并随着中国制(zhì)造产业结构转型升级不断(duàn)精进，在深度参与新能源(yuán)、电子等产(chǎn)业发展浪潮后，形成了一套独特的“以高端制造业为核心、以其他行业白马为卫星(xīng)”的(de)投(tóu)资体系。

逆向布局(jú)

“我的投资理念比较简单，就是(shì)自下而上选出更好的公司。”在孟杰看来，只要一个(gè)行业不发生颠覆性的(de)变革，从中长期来看(kàn)，选择(zé)这个行业(yè)内竞争力(lì)最强的公司，相信其业绩会持续增长，市值也可以持续成长。

从短期来看，“我更加倾向左侧逆向布局”。孟杰解释，他会从目前市(shì)场(chǎng)上比较有争议的行业中选择竞争力较强的公司，当行业复(fù惠云钛业2023年净利同比增长189.59% 多个技改项目投产在即)苏时，这个公司首先会收获一(yī)波行业的预期修复，然后公司(sī)的业绩增长也会在估值上有所体现，这样会(huì)有(yǒu)一个戴(dài)维斯双击的过程。

在投资管理组合(hé)中，相比配置，孟杰更看重股票在组合中的贡献。首先，在公司的(de)选择上，孟(mèng)杰的落脚点在于公司能否提供明确可预(yù)期的回报；其次(cì)，等(děng)待市场错(cuò)误定价的机会，在可以接受的(de)安全边际范围中择机买入(rù)；第三，密切关注持仓(cāng)公司的估值(zhí)水平(píng)，不断(duàn)地优化(huà)组合的性(xìng)价比。

聚焦科(kē)技成长

在投资管理组合上，孟杰一直聚焦(jiāo)熟悉且擅(shàn)长的制造业领域，尤其(qí)是科技成长方向。以目前(qián)孟杰(jié)在管的宏利睿智稳健混合为例，自他担任基金经理(lǐ)以来(lái)，该基金制造业标的占基金净资产比例始终在(zài)六(liù)成以上。

对制造业的偏爱与孟杰过往(wǎng)的(de)研(yán)究经历密不可分。2015年(nián)，在获(huò)得北京大学物理学博士学位后，孟(mèng)杰就加入了(le)宏利基金，担任行业研究员(yuán)，主要覆盖化工、电子等(děng)板块，后担任(rèn)宏利基金研(yán)究部副总经理。入行九年(nián)多，孟杰(jié)始终(zhōng)深耕成长领域，见证了新能源等高新(xīn)产业的蓬勃发展。在孟杰的投资生涯(yá)伊始，对制造业(yè)的青睐已在他心中(zhōng)播下了种子(zi)。

在孟杰看来，放眼全(quán)球，我国的(de)制造业竞争力(lì)非常强。尽管制造业覆(fù)盖了多个细分行业，但研究方法(fǎ)比较类似，都是产业链(liàn)的验(yàn)证。“无论是苹果产业链还是宁德产业链，其实都是上下(xià)游交叉验证(zhèng)，同业交叉验证(zhèng)，这种方法的扩展性比较强。”

孟杰认为，制造业基本都(dōu)是(shì)重资产行业、周期属性强，景气度对行(xíng)业影响很高(gāo)，波动也比较大。但正因为(wèi)如此，制造(zào)业的弹性相(xiāng)对较大，如果研究深入、操(cāo)作得当(dāng)，相对(duì)容易做出高收益(yì)。

不过(guò)，孟杰也表示：“我不会对行业刻意去分配，我更看(kàn)重(zhòng)的是公司本身的竞争格局。”同时，孟杰也深知(zhī)拓展能力圈的重要性。“我的目标并不是在每个行业都能(néng)做到游刃有余，而是通过科学的选股策略挖掘到该(gāi)行业的优质企业。”在孟杰看来，赚钱与否(fǒu)的核(hé)心还是(shì)要守住自己熟悉(xī)的基(jī)本盘，再叠加其他行业(yè)白马(mǎ)的公司(sī)，在不同的市场环境下，大概(gài)率(lǜ)能为投资者赚(zhuàn)到钱。这样(yàng)的投资理念也构建了孟杰独特的“以高端制造(zào)为核心，以其他行(xíng)业白马为卫星(xīng)”的投资体系。

权益资产整体性价比高

对于A股后(hòu)市，孟杰分析，整(zhěng)体来看，股债风险溢价仍在历(lì)史高位，权益资产整体(tǐ)性价比很高。A股市场成长风格部分行业盈利(lì)增速(sù)乐观(guān)，科(kē)技成长板块(惠云钛业2023年净利同比增长189.59% 多个技改项目投产在即kuài)在前期调整之后，估值分位保持在中下水平，性价比凸显。孟杰重点(diǎn)关注(zhù)的行业包括(kuò)电子、通信计算机、新能源、化(huà)工等。

具体到(dào)电子行业，孟杰表示，电子指数自2021年8月阶段性见顶(dǐng)后至今已调整2年多，指(zhǐ)数回调(diào)幅度(dù)一度超40%，行(xíng)业估值处于历史较低市盈率水平。在他看来，电子行(xíng)业各细(xì)分(fēn)板块均处于景气向上趋势，核心(xīn)个(gè)股估值处于历史较(jiào)低水平，消费电子需求复苏(sū)、创新终端驱动、半导体国产(chǎn)化是行业三(sān)大核心成长逻辑。

对于计算机(jī)通信板块，孟杰看好人工智能(néng)（AI）和数(shù)据(jù)要素方(fāng)向。他表示，AI持续迭代进步，其中，光通信直接参与海(hǎi)外全球(qiú)AI产(chǎn)业链，市占率全(quán)球领先；国产算力芯(xīn)片产品迭(dié)代逐渐成熟，受国内AI需求和国产替代需求持续拉(lā)动；服务(wù)器作(zuò)为中间(jiān)环节，AI需求拉动业绩增长。数据(jù)要素则(zé)受到政(zhèng)策持续驱动，商业模式逐渐形成，期待(dài)后续(xù)商业模式逐渐落地(dì)。

对于电新行业，孟杰表示，行业当前处于景气度(dù)触(chù)底(dǐ)阶(jiē)段，远(yuǎn)期发(fā)展空间(jiān)仍然较(jiào)大，行业降本(běn)增效、全社会对低(dī)碳转型发展的诉求将推动行业(yè)未来发展。对于化工行业，则需要寻(xún)找(zhǎo)供需错配的细分(fēn)行业龙头(tóu)进行投资。

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