飙涨92%！“锡牛”来了

“金(jīn)牛”“铜牛”之(zhī)后，“锡牛”来了！

4月22日，锡内外盘均创下近两年新高。事实(shí)上，近日该(gāi)品种(zhǒng)涨幅均居(jū)于有色板块前列，不少业内人(rén)士(shì)感叹(tàn)“锡牛”已归来。

记者了解到(dào)，高价(jià)背后，产业链上(shàng)中游“体(tǐ)感”各异。锡矿资源(yuán)龙头将在此上行周期中受益，而(ér)产业链中游或已承受高价压力(lì)，市场流(liú)通性有所减弱。

沪锡主(zhǔ)力合约价格创近两年新高

4月22日，沪锡主(zhǔ)力合约在有色(sè)板块涨幅居前。不仅沪锡“强势”，外(wài)盘锡价也创近两年新高(gāo)。

22日盘中(zhōng)，沪锡主力合约(yuē)站上286690元/吨(dūn)的高位，涨幅一度触(chù)及7.26%，创2022年5月以来的新高。现货(huò)方面，4月22日上海地区锡锭价格为281250元/吨，同样(yàng)达到2022年5月以来的最高水平。

和22日盘中最高价相比，自2022年11月4日创下两年来最低价148870元/吨以来，沪锡(xī)主力合(hé)约已上(shàng)涨92.58%，较2024年1月(yuè)2日收盘价上涨(zhǎng)36.3%。

^{沪锡(xī)主力合约自2022年11月4日起至今的价格走势}

^{沪(hù)锡主力合约自2024年(nián)1月2日起至今的价格走势}

在国际市场上，伦(lún)锡主力合(hé)约也于4月22日创下近两年以来的新高(gāo)36050美元/吨。上(shàng)海(hǎi)钢联锡分析师郭砺成(chéng)表示，缅(miǎn)甸佤(wǎ)邦复产消息迟迟未发，印尼出口恢复进程较为缓慢等因(yīn)素都(dōu)导致了锡价的逐步抬升。

和(hé)22日盘中最高价相比，自2022年10月(yuè)31日(rì)创下近两年来(lái)最低价17350美(měi)元/吨以来，伦(lún)锡主力连续已(yǐ)上涨(zhǎng)107.78%。

而和(hé)2024年年初收盘价(jià)相比，伦锡主力连续则已上涨43.28%。

^{伦锡(xī)主力连续自2024年年(nián)初(chū)起至今的价格走势}

在他看来，当前(qián)国内锡价已经略微偏离基本面。沪锡持仓量已由一个月前的约5万手增至约10万(wàn)手(shǒu)，热度逐步提高。

截至发稿，夜盘沪锡主力合约价格有(yǒu)所(suǒ)回调。

供(gōng)应干扰因素受(shòu)到重点关(guān)注

业内人士认为，印尼锡矿开采审(shěn)批延迟、佤邦曼相矿区复产(chǎn)时间不明等因素对锡供给端构成干扰，而下游(yóu)汽车电子、光(guāng)伏消费方面(miàn)或仍有需求增量(liàng)。

2024年年初，印尼矿业部的审批程序发生变动，导致铜、镍(niè)、锡矿(kuàng)的开采审批遭遇延迟，进而使得精炼锡的出(chū)口量大幅减少。鉴于印尼是全球精炼锡的重要输出国(guó)，其产量占全球总产量的1/5以(yǐ)上，并且绝大部分用(yòng)于(yú)出(chū)口，因此这一变化(huà)对全(quán)球锡(xī)市场产生了深远影响。

中(zhōng)国有色金属工业协会（以下简称(chēng)“协会”）4月15日发布的信息显示，锡的供应问(wèn)题仍(réng)是影响(xiǎng)价格的关键因素。1至(zhì)2月，国内锡市处于消费淡季且库存水(shuǐ)平较高(gāo)，所受影响相对有限。即便(biàn)如(rú)此，数(shù)据显示我国从印尼进口的锡锭量明显减少。2023年12月(yuè)，中国从(cóng)印尼进口的锡锭量为3034吨；2024年1月份，中国从(cóng)印(yìn)尼(ní)进口的锡锭量为2104吨；2月份，该数据锐(ruì)减至105吨。

协会发文称，海外市场受到的影响更为显著(zhù)。自2024年年初以来，伦敦金属交(jiāo)易所（LME）锡锭持(chí)续去(qù)库存化，4月3日(rì)已下降至4435吨，与2023年12月底约(yuē)8000吨的库存量相比(bǐ)降幅较(jiào)大。

有券商(shāng)分析认为，本轮锡(xī)价(jià)上涨的(de)主要驱动因素是全球(qiú)宏观预(yù)期增强以及地缘政(zhèng)治风险上升。在再通胀交易情绪(xù)浓厚的情况下，兼具工业(yè)属性和金融属性的有色金(jīn)属板块受到市场青睐。此外，锡供应端有收紧预期，下游有需求增量的基(jī)本面配合(hé)了锡价的走强。

2024年锡的终端需求有何(hé)看点(diǎn)？华锡有色表示，消费电子、半导(dǎo)体产业的复苏或对下(xià)游消费有刺激作用。郭砺成认(rèn)为，今年汽车电子和光伏消费方面有需求增量。

协会表示，展望中期，仍应重点关注锡的供(gōng)应端，印尼(ní)锡锭的出口量恢复(fù)事宜将直接影响全球锡市场的供应格局。缅甸佤(wǎ)邦地区采矿活动的恢复情(qíng)况，以及国内锡矿进口量的变化，都是影响锡价的重要(yào)因素。

近几个月来，佤邦出口至我国的(de)锡矿主要是存(cún)量原矿(kuàng)。一旦原矿库存耗尽而采矿活动(dòng)仍未能(néng)正常恢复，将进一步影响我国的锡矿供应格局，从而可能导致锡(xī)价继续上行。相反，若供应端的(de)干(gàn)扰(rǎo)逐(zhú)步(bù)解(jiě)除，而需求(qiú)无法(fǎ)持续回暖，则国内较高的(de)库存水平将成为压制价(jià)格的重要因素(sù)。

产业链上(shàng)中游(yóu)“体感”各异

锡有(拓普集团：2023年净利润同比增26.49% 拟10转4.5派5.56元yǒu)“工业味精(jīng)”之称，在终端产品中用量不大但不(bù)可或缺。记者采访获悉，锡矿资(zī)源龙头将(jiāng)在此上行周期中受益，而产业链中游或承受高价(jià)压力，市场流通性减(jiǎn)弱。

记者从锡业股份获悉，锡价上涨(zhǎng)对(duì)上游矿端企业的产品价格、公司业绩或起到一定(dìng)的支撑作用。记者又以投资者(zhě)身份致(zhì)电华锡有色，公司表示在(zài)生(shēng)产经营正常的情况下，锡价(jià)上涨会对公司产品价(jià)格产生影响。

郭砺成表示，目前锡产业链中下游企业已(yǐ)受到(dào)锡(xī)价高企的压力。锡价上涨后(hòu)，企业的资金使(shǐ)用量明显增多。以281250元/吨的锡锭市场价格(gé)为(wèi)例，某小型焊料企业(yè)1天(tiān)若(ruò)需采购10吨精锡，货值(zhí)约为281.25万元；相较拓普集团：2023年净利润同比增26.49% 拟10转4.5派5.56元于2月215000元/吨的市(shì)场价(jià)，企业成本已增加(jiā)66.25万元(yuán)。随着锡价(jià)上涨，交给交(jiāo)易所(suǒ)的(de)保(bǎo)证金比例往往也会增加，企业无形的资(zī)金使用成本有明显增长。

郭砺(lì)成认(rèn)为，由(yóu)于锡价变化(huà)快、货值高，导致市(shì)场订(dìng)单执行难度上升，市场流通性减弱。尤其是下(xià)游(yóu)锡加工企业与终端（如电(diàn)子厂(chǎng)）的订单执行速度放(fàng)缓，前期订单价低时(shí)卖方执行效率低，后期订单价高时买方执行放缓或延后(hòu)，导致(zhì)市场流通性大为降低，企业经营风险增长，违约概(gài)率升高。

“由于市场流动性减弱，产业链上企业库存将陆(lù)续积累，导致更多的(de)企(qǐ)业(yè)资金积压在流通环节，同样使得风险增加。现货(huò)端销售(shòu)不畅，拥有交割资质企业(yè)只能选择交仓，大量库存堆积，破坏现(xiàn)货市(shì)场的平稳(wěn)运行态势。”郭砺成表示。

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