半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战
20，上一次发生
了什么

4月以来，芝商所（Cboe）波动率
指数VIX上涨近30%，并逼近(jìn)20关口。上一(yī)次这种情况(kuàng)发生在去年(nián)10月，当时美联储政策(cè)担忧(yōu)及(jí)财报季共振引发美股调整，标普500指数和纳指两周急(jí)挫近7%。

如今，市场可能再次来(lái)到临界点(diǎn)。高盛预计，如果标普500指数有效跌破5135点，短期(qī)趋势(shì)转为负面，对冲基(jī)金未来一个月内可能抛(pāo)售(shòu)200亿至420亿美元(yuán)的美国(guó)股(gǔ)票。

看跌期权买盘来(lái)势汹汹

在不少市场(chǎng)人士看来，近期
VIX的上升加上(shàng)看跌期权需求的增加可能预示着(zhe)持续(xù)近五个月的本轮牛市行情危在旦(dàn)夕，回调的(de)风险(xiǎn)正在增加。

道琼斯市场(chǎng)数据(jù)显示，投资者对看跌期权(quán)的需求进一步上升，近一周(zhōu)Cboe股票(piào)看跌(diē)看涨期权比率(lǜ)的(de)10天滚动平均值推(tuī)高至0.661，为(wèi)今年以来的最高值。野村证(zhèng)券衍生品策略师麦克埃(āi)利奥特(tè)（Charlie McElligott）表示，这一回升说明(míng)资金(jīn)在看涨期权需求冷却的同时买入看跌期权。

野(yě)村证券(quàn)结合历(lì)史 数(shù)据统计后发现，期权市场偏度（Skew）从3月(yuè)份以来的历史最低水平(píng)急剧上升AI“源神”启动！影响多大？，处于(yú)2000年的第26百分位。按照麦克艾利奥(ào)特的说法，这通常与股票的超额回(huí)报率非常低的时期相吻合。

鉴于美联储降(jiàng)息前景不再明朗，投(tóu)资者对(duì)第二季度的潜(qián)在波动保(bǎo)持警惕。Ned Davis Research首席全球宏(hóng)观策略师(shī)卡里什（Joe Kalish）表示：”市场和美联(lián)储终于在预期上达(dá)成(chéng)一致，但近期(qī)多份经济报告带来了更大的压力，如(rú)果我们在
通胀方面看不到更多进展，市场的(de)震荡会更大。”

根据芝加哥商品交易(yì)所FedWatch Tool工具定价，6月降(jiàng)息的可能性已经从(cóng)上月最高接近(jìn)80%降至20%。与此同时，全年政策宽松的空间回落至40个基点左右，意味着市场认为美联储年内只能降息一次。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前(qián)在接受第一财经记者采访时(shí)表示，美联储依赖数据(jù)的口号可能会迫使其在(zài)更(gèng)长时间内保持高利率，9月首次降息的可能(néng)性正在上升。他认为，本周核心个人消费支出（PCE）表现对美联(lián)储来说很(hěn)关键，这将取决于 劳动(dòng)力市场和薪资增速的变化。

资管巨头Apollo Asset Management首席经济(jì)学家斯洛克（Torsten Slok）发出警告称，如果美(měi)联储保持利率不变，美国经济将在明年”硬着陆”，而美股也可能再次重演2022年的惨烈下(xià)跌。斯洛克预计，美(měi)联储(chǔ)可能会在(zài)未来至少一(yī)到两个季度内(nèi)保(bǎo)持利率不变，以实现让经济降温的目的。

财报季迎关键时(shí)刻

随(suí)着美联(lián)储进入缄默(mò)期，市场注意力转向即(jí)将到来的业绩高峰期。标普500指数中的超过150家公司将于本(běn)周公布(bù)第一季度业绩。其中包括科技巨头微软、Meta和谷歌母(mǔ)公(gōng)司(sī)Alphabet等。

根据(jù)伦交(jiāo)所（LSEG）向(xiàng)第一财经(jīng)记者提供的数(shù)据，分析师预计标普500指数成分股公司第一季度的总收益将较上年(nián)同期增长(zhǎng)5.7%，低于2023年第四(sì)季度10.1%的增速。

其中包括AlphabAI“源神”启动！影响多大？et等公司在内的通信服务行业的盈利预(yù)计将比一年前增长(zhǎng)26.7%。包括英伟达、苹(píng)果和微软AI“源神”启动！影响多大？在内的科技行业预计第一季度将增长20.9%。相(xiāng)比(bǐ)之下，2023年第四季
度，通信 服务业的收
益(yì)增长居前，同(tóng)比增长53.3%，而(ér)科技(jì)行(xíng)业收益增长24.2%。能源、材料和医疗保健行业预计利润同比大幅下降(jiàng)。

资金近期持续离场，去年以来表现不(bù)俗(sú)的(de)芯片股重(zhòng)挫引发担忧(yōu)情绪。美国银行全球研究首席投资(zī)策略师哈特内特（Michael Hartnett）在每周市场资(zī)金流向报告中写道，近两周来美国大盘股基金(jīn)的资金流出超(chāo)过200亿美元，为16个月来的最 高(gāo)值。

汇丰(fēng)银行首席多资产策略师
凯特纳（Max Kettner）表(biǎo)示，自年初以(yǐ)来，股票(piào)估值随着美(měi)债波动性的下降而(ér)变化(huà)。”现在市场定价已经略(lüè)高于利率波(bō)动
所表明的水平。因此，我(wǒ)们 现在不会对股 票进(jìn)行增持，因为鹰派数(shù)据的意外仍然可能导致股票(piào)估(gū)值的间歇性下跌。”

汇丰还建议投(tóu)资者暂时远离小盘股。因为如果(guǒ)美债收益率再次上升，其盈利势头将面临更多挑战，同时浮动利率债务也是风险。

法兴银行(xíng)美国股票策略主管(guǎn)卡布拉（Manish Kabra）在客(kè)户报(bào)告中提及，目前(qián)美联储(chǔ)是否年内降息成为了
市场走向的关键因素，”利率最终会落在哪里，这
可能对估值很重(zhòng)要(yào)。”法兴银行提出了未(wèi)来市场下跌的潜在风险，包括(kuò)10年期美债收(shōu)益率回升至
5%以上，可能让标普500指数跌至4600点；零售汽油价格飙升至每加仑4美元以上，美(měi)联储重启加息。

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