中东局势降温！年内高位回落逾5%，黄金与原油的避险行情已结束？

随着市场 对中东冲突扩散的担忧缓解，投资者减少了对避险资产的押(yā)注，给黄 金、石油和债券价格带来压力。

与此同时，美元指数震荡上扬，站稳106关口，在继续关(guān)注地缘政治因素的同时(shí)，投资者也(yě)将(jiāng)目光转向(xiàng)了卷土(tǔ)重来的通胀和美联储今年降(jiàng)息的前景。

中东“降温”黄金“降火”

在地缘政(zhèng)治紧(jǐn)张(zhāng)局势(shì)暂 时没有升级风险之际，资金对股票等风险资产兴趣回暖。国际金价周(zhōu)一重挫近(jìn)3%，失守2350美元关口，创(chuàng)去年2月以来最大(dà)单日跌(diē)幅(fú)。

XM高级投(tóu)资分析师哈吉基里亚科斯(sī)（Marios Hadjikyriacos）认为，从“有分寸的”反击来看(kàn)，显然以色列和伊朗(lǎng)都对实际战争不感兴趣，“美国也是如此，它一直在努(nǔ)力(lì)缓解
幕(mù)后的(de)紧张局势(shì)。因此，投资者(zhě)正涌入风险更(gèng)高的交易，并清算对
冲，希望形势能够得到(dào)控制。”

Teucrium董事总经理兼高级投资组合专家汉利（Jake Hanley）表示，今年迄今为止，金价上涨了约15%。由于2400美元(yuán)久攻(gōng)不 下，这(zhè)可能足以引发一些投资者(zhě)选择获利回吐。

货币(bì)政策前景有望取而代之(zhī)成为金价的“锚”。Bullion Vault研究总监阿什（Adrian Ash）认为，如果中东局势降温，黄金面(miàn)临的(de)挑战就是美联储
和美债收益率。“随着(zhe)对美联储将很快开始降(jiàng)息(xī)的押注消失，投机多头的融资成(chéng)本大幅上升。”他表示。

如今市场正在等待周五公布的美国个(gè)人消费支出(chū)（PCE）报(bào)告，以了解美联储降
息前景(jǐng)的线索。值得注意的是，芝加哥联(lián)储主席古(gǔ)尔斯比（Austan Goolsbee）上周表示，今年在降低通胀方面的进展“停滞不前”，成为最新一位放弃鸽派立场的委员。

加拿大道明证券大宗商品策略师加(jiā)利（Daniel Ghali）发布报告称(chēng)，“黄金抛(pāo)售趋(qū)势越发明显，关键在(zài)于下跌的(de)空间有多(duō)大。如果PCE报告显示通胀(zhàng)降温超预期，黄金可能会再次触及历史高点。我们仍预(yù)计亚洲的购 买活动(dòng)将保(bǎo)持弹性，因为黄金在该地区(qū)被视为货币升(shēng)值的对冲工具。”

汉利认
为，通胀风险意味着限(xiàn)制性货币(bì)政策将持续更长时间，而(ér)高利率最终将给黄金带来巨大阻力，因为这
会吸(xī)引投资者(zhě)对美元(yuán)的兴趣(qù)。展望未来，他预计金价将测试2300美 元的短线关键技(jì)术支撑水平。如果被有效跌破(pò)，金价可能最低(dī)下探2200美元。

原油基本面有所(suǒ)松动

与(yǔ)黄金相比，油价的调(diào)整(zhěng)相对更早，国际(jì)原油期(qī)货(huò)已经连(lián)续两周下跌。上周五以色列对(duì)伊(yī)朗的报复只引发了
脉冲(chōng)行(xíng)情，当天尾盘(pán)油价已经完全回吐了涨(zhǎng)幅。

原油经纪商PVM Oil Associates高级(jí)市场分(fēn)析师(shī)瓦尔加（Tamas Varga）在(zài)接(jiē)受第一财经记者采访时表示，油价开始逐(zhú)步消化战(zhàn)争溢价，“到目(mù)前
为止，以色列一直遵守国际社(shè)会(h安达维尔换手率35.50%，机构龙虎榜净买入9108.76万元uì)保持克制(zhì)的呼吁，市场对冲突蔓延的(de)恐惧(jù)开始消散(sàn)。”

Price Futures Group高级(jí)市(shì)场分析师弗林(lín)（Phil Flynn）认为，以色列和伊朗 似(shì)乎都表明，针锋相对的反应已(yǐ)经结束，接下来拜登政府将对制裁强度有发言权(quán)。“随着大选的临近，消费者已经在抱怨通(tōng)货膨胀和汽 油价格，美国不(bù)太可能实施严厉的惩罚措施。”他写道。

数据公司Vortexa的数据显示，今年(nián)一季度伊朗平均每天出售156万(wàn)桶石油，这是自2018年第三季度以(yǐ)来的最高水平。Vortexa高级分析师(shī)阿兹齐安（Armen Azizian）表示，美国最近(jìn)开始瞄准涉嫌运载伊朗原油的个别油轮，但迄今为止，对伊朗(lǎng)石油出口的影响“微乎其微”。过去一年，伊朗用于运输石油的船队规模增长了(le)五分之一，达到253艘。

Energy Outlook Advisors的独立能源专(zhuān)家兼管理合伙人阿哈杰（Anas Alhajji）表示，事实上，中东局
势并未对石油市场基本面没有影响。市场一直担心伊朗可能(néng)关闭
霍尔木兹海峡，这是波斯(sī)湾和阿曼(màn)湾之间(jiān)的(de)一条海上通道，被认为是世界上(shàng)最重要的石(shí)油过(guò)境咽喉。但伊朗不能关闭霍尔(ěr)木兹海峡，这也不符合自身利益。

基本面利好也有所降温。瓦尔(ěr)加对第(dì)一财经 表示，需求释放预期并未持续改善，4月以来WTI和(hé)布伦特原油的合约远期贴水正(zhèng)在持续萎缩(suō)。随着炼(liàn)油厂降低利用率(lǜ)，主要产品库存下降(jiàng)，而原油库存增加。然而，炼油厂供应的精(jīng)炼(liàn)产品一直低于(yú)每天2000万 桶，这暗示着国内需求疲(pí)软。

另一方面，美联储降息推迟(chí)后，美元强势也将对原油形(xíng)成压力。瓦尔加分(fēn)析称，由于劳动力市场和(hé)零售销(xiāo)售都很强劲，加上汽油价格和住房(fáng)成本，美国经济仍然相对火爆，没有人相信走向2%通胀之路会一帆风(fēng)顺，难怪(guài)美联储官员强调(diào)需要更多证据才能下调(diào)利率。他告诉第一财经，在没有实(shí)际供应/生产问题的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原油短期内已经不(bù)具备(bèi)挑战年内高点(diǎn)的能力。

随(suí)着市(shì)场对中东(dōng)冲突扩散(sàn)的担忧缓(huǎn)解，投资(zī)者(zhě)减少了(le)对(duì)避险资(zī)产的(de)押注，给黄金、石油和债券价格带来压力。

与此(cǐ)同时，美元指数震荡(dàng)上扬，站稳106关口，在继续关注地缘政治因素的同时，投资者也将目光转(zhuǎn)向(xiàng)了卷(juǎn)土重来的通胀和美联
储(chǔ)今年降息的前(qián)景。

中东“降温(wēn)”黄金“降火”

在地 缘政治紧张局势暂时没
有升级风险之际，资金对股票等风险资产兴趣回暖。国际金价周一重挫近(jìn)3%，失守2350美元关口，创去年2月以来最(zuì)大单日跌幅。

XM高级(jí)投资分(fēn)析师 哈吉(jí)基里(lǐ)亚科斯（Marios Hadjikyriacos）认为，从“有分寸的”反击来看，显然以色列和伊朗都对实际战争(zhēng)不感兴趣，“美国(guó)也是(shì)如此，它一(yī)直在努力缓解幕后的紧张局势。因此，投资者正涌入风险更高的交易(yì)，并清(qīng)算对冲，希望形势(shì)能够得到控制。”

Teucrium董事总经理 兼(jiān)高级投资组合专家汉利(lì)（Jake Hanley）表示，今年 迄今为止，金价(jià)上涨了约15%。由(yóu)于2400美元(yuán)久(jiǔ)攻不(bù)下，这可能足以引发一些投资者选择获利回吐。

货币政策前景有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)而代之成为金价的“锚”。Bullion Vault研究(jiū)总监阿什（Adrian Ash）认为，如果中东局势降温(wēn)，黄金面(安达维尔换手率35.50%，机构龙虎榜净买入9108.76万元miàn)临(lín)的(de)挑战就是美联储和美债收益率。“随着(zhe)对美联储将很快开始降息的押注消(xiāo)失(shī)，投机(jī)多(duō)头的融资成本大幅上升。”他(tā)表示。

如(rú)今市场正(zhèng)在等待周五(wǔ)公布的美国个人消费(fèi)支(zhī)出(chū)（PCE）报告，以了解美联储降息(xī)前景(jǐng)的线索(suǒ)。值得注意的是，芝加哥联(lián)储主
席古尔斯比（Austan Goolsbee）上周表示，今年(nián)在降低通胀方面的进(jìn)展(zhǎn)“停滞(zhì)不前”，成为最新一位放弃鸽派立场的委员。

加拿大(dà)道明(míng)证(zhèng)券大宗商品策略师加利（Daniel Ghali）发布报(bào)告称，“黄金抛售趋势越发明显，关(guān)键在于下(xià)跌的空间有多大。如果PCE报告显示通胀(zhàng)降温超预期，黄(huáng)金可(kě)能会再次触(chù)及历史高(gāo)点。我们仍预计亚洲的购买活动将保持弹安达维尔换手率35.50%，机构龙虎榜净买入9108.76万元性，因为(wèi)黄(huáng)金在该地区被视为货 币升值(zhí)的对冲工具。”

汉利认为，通(tōng)胀风险意味着限制性货币政策将持续更长时间，而高利率最终将给黄金带(dài)来巨大(dà)阻力，因为这会吸引投资者对美元的兴趣
。展望(wàng)未来，他预计(jì)金价(jià)将测试2300美元的短线关键技(jì)术支撑水(shuǐ)平。如果被有效跌破，金价可(kě)能最(zuì)低下探2200美元(yuán)。

原油基本面有所松(sōng)动(dòng)

与黄金相比，油价的调整相对更(gèng)早，国际原(yuán)油(yóu)期货已经连(lián)续两
周下跌。上周五以 色列对伊朗的报复只引发了脉冲行(xíng)情，当天(tiān)尾盘油(yóu)价已经完全回吐了涨幅。

原油经纪(jì)商PVM Oil Associates高级市场分析师瓦尔(ěr)加（Tamas Varga）在接(jiē)受
第一财经记者采访时(shí)表示，油价(jià)开始逐步消化战争溢价，“到目前为止，以色列一直遵守国(guó)际社会保持克制的呼吁，市场对冲突蔓延的恐惧开始消散。”

Price Futures Group高级市场分析师弗林(lín)（Phil Flynn）认为(wèi)，以色(sè)列(liè)和伊朗似乎都表明，针锋(fēng)相对的 反应已
经结束，接下来拜登政府将(jiāng)对制(zhì)裁强度有发(fā)言权。“随着大选(xuǎn)的临近，消费者(zhě)已经在抱怨通货膨胀和(hé)汽油价(jià)格，美国不太可能实施严厉的惩罚措施。”他写道(dào)。

数据公司Vortexa的(de)数据显示，今年一(yī)季度(dù)伊朗平均(jūn)每天出售(shòu)156万桶石油，这是自2018年第三季度以来的最高水平(píng)。Vortexa高级分析师(shī)阿兹(zī)齐安（Armen Azizian）表(biǎo)示(shì)，美 国最近开始瞄(miáo)准涉嫌运载(zài)伊朗原(yuán)油的个别油轮，但迄今为止，对伊朗(lǎng)石油出口的影响“微乎其(qí)微”。过去 一年，伊朗用于运(yùn)输石油的船队规模增长了(le)五分之一，达到253艘。

Energy Outlook Advisors的独立(lì)能源专家兼管理合伙人阿哈杰（Anas Alhajji）表示，事实上，中东局势并未对石油市场基本面(miàn)没(méi)有影响。市(shì)场(chǎng)一直担心伊朗可能关闭霍尔木兹海(hǎi)峡，这是波斯湾和阿曼(màn)湾之间的一条海上(shàng)通道，被认为是世界上最重(zhòng)要(yào)的石油过境咽喉。但伊(yī)朗不能关 闭霍尔木(mù)兹海峡，这也不(bù)符合自身利益。

基本面利好也有所降温。瓦尔加对第一财经表示，需求释放预(yù)期并未持续改善(shàn)，4月以来(lái)WTI和布(bù)伦特
原(yuán)油的合约远期贴水正在持续萎缩。随着炼(liàn)油
厂降低利用率(lǜ)，主(zhǔ)要产品库存下降，而原油(yóu)库存增加。然而(ér)，炼油厂供应的精炼产品一直低于每天2000万桶，这暗示着国(guó)内需求疲软。

另(lìng)一方(fāng)面，美联储降息推迟后，美元强势也将对原油形成压力。瓦尔加分析称，由于劳动力市场和零售销售都很强劲(jìn)，加上汽油价格和住房成本，美国经济(jì)仍然相对火爆，没有人相信走向2%通胀之路会(huì)一(yī)帆风顺，难(nán)怪美联储官(guān)员强调需(xū)要更多证据(jù)才能下调利(lì)率。他告(gào)诉第一(yī)财经，在没(méi)有实际供应/生产问题(tí)的情况下，原油短期内已(yǐ)经不具(jù)备挑战年内高点的能力。

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