近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金陆(lù)续(xù)公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一(yī)季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润(rùn)为本期已实现收益加上(shàng)本期公允价(jià)值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。<苹果苹果x多重x多重/p>

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的(de)偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基(jī)金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息(xī)在资(zī)本市场持(chí)续发(fā)酵，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金投资(zī)策略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银(yín)在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属性(xìng)及美(měi)联储加息(xī)预期(qī)升(shēng)温影响，白(bái)银(yín)表苹果x多重(biǎo)现出更(gèng)高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美(měi)银(yín)行业出(chū)现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降低了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年以(yǐ)来，美(měi)联(lián)储已连(lián)续加(jiā)息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性及金银(yín)比价的(de)相对(duì)高位，建议择机积极配置(zhì)。

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