一、“中特(tè)估”投资(zī)范式之一：低估值(zhí)、高分红

　　低(dī)估值、高分红，是包括(kuò)能(néng)源链、“一带一路”和运(yùn)营商在内的“中特(tè)估”方向最(zuì)鲜明的(de)共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便(biàn)经(jīng)历(lì)年(nián)初以(yǐ)来的大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当前(qián)这些板块估值仍处(chù)于历史平均水平(píng)附近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营商股息(xī)率显著高于(yú)市(shì)场整体，较高的(de)分红也成(chéng)为其进(jìn)可攻、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的(de)持续支(zhī)撑和催化(huà)

　　政策持(chí)续支撑(chēng)和催化，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和运(yùn)营商(shāng)板(bǎn)块修(xiū)复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一(yī)带(dài)一路”：在“一带(dài)一路(lù)”十周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深化(huà)合(hé)作联合声明、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续(xù)5月(yuè)召开在(zài)即的(de)第三届“一带(dài)一路”国际合(hé)作高峰论坛(tán)，“一(yī)带一(yī)路(lù)”相(xiāng)关(guān)利好不(bù)断，板(bǎn)块行(xíng)情(qíng)得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升(shēng)为国家战略，相(xiāng)关政策密集出台。今年(nián)国务院(yuàn)改组又新设国家数据局(jú)。运营商作为“数字经济”的基础设(shè)施，持(chí)续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利(lì)能力(lì)修(xiū)复，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业(yè)链作为原材(cái)料高度依赖(lài)海外(wài)供应、同时下游(yóu)需求基本集(jí)中(zhōng)在(zài)国(guó)内(nèi)市(shì)场的(de)方向之一(yī)，将(jiāng)充分受益于人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游领域需求预期回暖，能源产业链(liàn)尤(yóu)其(qí)是行业龙(lóng)头盈利(lì)已在修(xiū)复。

　　四、沿着三(sān)条投(tóu)资范式(shì)，“中特估”重(zhòng)点关注哪些(xiē)方向？

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船(chuán)舶制(zhì)造(zào)业(yè)作(zuò)为(wèi)国家重(zhòng)点支持(chí)的战略性产业之一，近年来(lái)经历(lì)了行业(yè)调整(zhěng)和产(chǎn)能过剩的困境，但(dàn)近期板块景气(qì)已(yǐ)在改(gǎi)善：一方面(miàn)，随着全球航运市场(chǎng)需求正(zhèng)在增长，带来(lái)包括化(huà)学品船与成品(pǐn)油轮船的订(dìng)单大(dà)幅提升。另一(yī)方面，国企改革推动造船企(qǐ)业重(zhòng)组整(zhěng)合和(hé)产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造业已在逐(zhú)步实现结构(gòu)调整和(hé)产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各(gè)项(xiàng)数(shù)据恢复(fù)良好。业绩(jì)确(què)定性强，承诺高分红，类债(zhài)属性(xìng)突出。经济增速(sù)下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性(xìng)较高。同时(shí)近几(jǐ)年，高速(sù)公路及铁路板块(kuài)上市公司更(gèng)加注重投资人回(huí)报，多家公司发布股东回报计划，大幅(fú)提(tí)高分(fēn)红比(bǐ)例(lì)以及(jí)承(chéng)诺未来几年高分红水平，给(gěi)投(tóu)资人带(dài)来确定性(xìng)的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大(dà)背景(jǐng)下融资需求(qiú)回暖，基本面有支(zhī)撑，板块估值也具备(bèi)修复空(kōng)间。2023年以来(lái)，信贷需(xū)求连续三个月超预期回暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长和扩投资的(de)政策基(jī)调(diào)下，后续信(xìn)贷(dài)、社融仍有望平稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)。此(cǐ)外，作(zuò)为业绩(jì)稳定且高分红的板(bǎn)块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大。

　　风险提示(shì)

　　关注经(jīng)济数(shù)据(jù)波(bō)动，政策超预期收紧(jǐn)，美联(lián)储超预(yù)期加息等。

　　来源：兴证(zhèng)策略

未经允许不得转载：绿茶通用站群 二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗