四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对(duì)张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减55张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表24亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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