美国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前(qián)美(měi)国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次(cì)债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭也(yě)对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观(guān)策(cè)略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的(de)避险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期(qī)权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回(huí)到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国(guó)债。随(suí)着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出(chū)经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何(hé)为美债找到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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