原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业郑业成是否已婚 郑业成是几线演员绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再(zài)创新高(gāo)，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够(gòu)强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行(xíng)业集中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒企业(yè)基郑业成是否已婚 郑业成是几线演员本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千(qiān)亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费(fèi)场景的(de)多(duō)元化，对于中国(guó)白(bái)酒的(de)复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年(nián)报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格(gé)带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一(yī)步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是在各(gè)自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有(yǒu)较(jiào)大市(shì)场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的(de)代(dài)表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报(bào)中(zhōng)表示是因为去年(nián)同期基(jī)数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省(shěng)内(nèi)“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和(hé)利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(郑业成是否已婚 郑业成是几线演员rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体合(hé)同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非(fēi)常优(yōu)秀。但(dàn)是我(wǒ)们发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认(rèn)为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会(huì)活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存(cún)量(liàng)不到一个月(yuè)，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端(duān)动(dòng)销放缓，造(zào)成(chéng)了(le)社会库(kù)存积压。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未来(lái)仍(réng)然(rán)是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一(yī)栏的数字(zì)在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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