私募(mù)基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的(de)新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投(tóu)资基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提(tí)升专业投资(zī)能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债(zhài)、中央(yāng)银(yín)行(xíng)票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开(kā泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗i)募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基金(jīn)以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一(yī)次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以及其(qí)他(tā)私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监(jiān)管的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落(luò)实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人(rén)的(de)整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后不(bù)得(dé)新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发(fā)生(shēng)变(biàn)化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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