2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升(shēng)。 46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗>

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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