私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会(中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022huì)公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了(le)规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私(sī)募(mù)证券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了(le)存续(xù)要求(qiú)，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合(hé)的(de)方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规(guī)避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)其他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提供通道服(fú)务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求(qiú)方(fāng)面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确(què)不同规(guī)模私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方下达(dá)投资(zī)指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期(qī)整改(gǎi)。

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