事(shì)件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩(suō)，内(nèi)部结构分(fēn)化、与终端需(xū)求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音价作为经济表现的(de)滞(zhì)后指标，在(zài)经济复苏早期(qī)多(duō)表现相(xiāng)对低迷(mí)、实属(shǔ)常态。传统周期下(xià)，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)，主要由(yóu)需求端驱动(dòng)，物价作为经(jīng)济(jì)的滞后指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物(wù)价(jià)指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞后经济(jì)表现2个季(jì)度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一(yī)度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和(hé)外需拖累部(bù)分商品价(jià)格回落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自于食品和非食品中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落成为拖累(lèi)食品(pǐn)同比(bǐ)自(zì)年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原(yuán)油等(děng)国际定价(jià)的大宗(zōng)商(shāng)品价格回落，带动交通工具(jù)用燃料(liào)等分项环比延续(xù)低于季节(jié)性，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖累、与相关原材料(liào)成本压(yā)力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在(zài)价(jià)格上已(yǐ)有(yǒu)连续体现。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服(fú)务同比自(zì)年(nián)初以来(lái)明(míng)显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带(dài)动部分中上游行业(yè)涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音"通缩是个伪命(mìng)题(tí)（国金宏观·赵(zhào)伟团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080352629.png">

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后续或(huò)逐步回升(shēng)。线下消费活动持(chí)续改善等或带动内(nèi)生动能逐步(bù)增强，对价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商(shāng)品价格回(huí)落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落、主(zhǔ)因(yīn)基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个(gè)百分点至(zhì)0.1％、低(dī)于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个(gè)百分点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比降幅(fú)收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非(fēi)食品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪(zhū)肉环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，文教娱(yú)等服(fú)务项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比中，原油价格(gé)回(huí)落拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生(shēng)活(huó)资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加工工业亦有走弱(ruò)；生(shēng)活资料(liào)环比走(zǒu)平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外(wài)，衣着、一般日用(yòng)品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游(yóu)原(yuán)材(cái)料链条(tiáo)相关价格回落，与线(xiàn)下(xià)消费相关的中下游行业(yè)价格回升(shēng)。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上游原(yuán)材料链条尤(yóu)其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点(diǎn)以上，汽(qì)车(chē)制造(zào)、通信(xìn)制造(zào)等部分中下游制造业(yè)价格有所回落，但文教娱(yú)制(zhì)品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所回(huí)升、环比上涨意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券(quàn)研究报告(gào)：《通缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日(rì)

　　报(bào)告发布机构：国(guó)金证券股(gǔ)份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音