核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业禧与喜的区别是什么，喜字logo设计基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨禧与喜的区别是什么，喜字logo设计幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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