金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑(l莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思ǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来(lái)走向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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